Архив Декабрь 2004 - «Правила все строже»

Крупные сделки по слияниям и поглощениям в 2004 г. в значительной степени изменили расклад сил в нефтяной отрасли. К ним можно отнести продажу госпакета акций ЛУКОЙЛа ConocoPhilips, проходящее приобретение 25% акций НОВАТЭК французской компанией Total и принятое решение о передаче государству 10–11% акций Газпрома в обмен на акции Роснефти с целью консолидации у правительства контрольного пакета газовой монополии и последующей либерализации ее рынка акций.

Пожалуй, наиболее значимой для отрасли новостью стало известие о предстоящем слиянии Газпрома и Роснефти. Изначально предполагалось, что государство для приобретения 10–11% акций Газпрома передаст монополисту 100% акций Роснефти. Не исключено также, что помимо Роснефти Газпром в результате сделки получит госкомпанию Зарубежнефть.

После присоединения Роснефти и создания нефтяной «дочки» – Газпромнефти – монополия войдет в пятерку лидеров отрасли, с ежегодной добычей 40 млн т углеводородного сырья. А в случае возможной покупки Юганскнефтегаза нефтяная «дочка» Газпрома займет второе после ЛУКОЙЛа место по объемам добычи среди российских нефтяных компаний. Фактически Газпромнефть сможет влиять на внутреннюю цену нефти, что отразится на цене нефтепродуктов и в конечном итоге – на макроэкономических показателях. Кроме того, экспортируя нефть, Газпром может приобрести дополнительные рычаги влияния на внешнеполитическом поле.

Таким образом, высок риск того, что свобода рыночных отношений в нефтяном секторе в среднесрочной перспективе будет потеряна. Тем более что государственная Транснефть может предоставлять Газпромнефти квоты на прокачку сырья по политически важным направлениям. Другая составляющая сделки – либерализация рынка акций Газпрома, которая позволит монополии привлечь дополнительные средства, – а это важно как для компании, так и для государства.

Вторая по значимости новость 2004 г. – покупка 7,59% акций ЛУКОЙЛа американской ConocoPhilips. По итогам сделки компании заключили акционерный договор, на основании которого ConocoPhilips будет инвестировать в капитал ЛУКОЙЛа. Фактически по условиям соглашения американцы, увеличив свою долю в российской компании до 10%, приблизились по объему прав к владельцам блокирующего пакета. В дальнейшем они планируют увеличить свою долю в ЛУКОЙЛе до 20% – с тем, чтобы консолидировать в свой отчет показатели российской компании пропорционально своей доле участия в ее капитале. Прежде всего, немалые запасы ЛУКОЙЛа.

Участие американцев в акционерном капитале ЛУКОЙЛа свидетельствует о высокой привлекательности инвестиций в российскую нефтяную отрасль. Пожалуй, подготовка этой сделки может послужить яркой иллюстрацией отношения зарубежных инвесторов к вложениям в отечественную нефтяную отрасль: она началась после встречи летом 2004 г. глав обеих компаний с президентом Владимиром Путиным. Западные компании в преддверии инвестирования крупных сумм предпочитают (а зачастую просто вынуждены) получать теперь определенные гарантии от российских властей. Это можно рассматривать и как негативный фактор, и как позитивный: бизнес в России стал более «понятным» для иностранцев, а наша страна, соответственно, более инвестиционно привлекательной. Безусловно, участие зарубежного стратегического инвестора в капитале ЛУКОЙЛа благоприятно отразится на деятельности компании. ConocoPhilips будет заинтересована в увеличении ее капитализации, поделится новыми технологиями и участием в различных проектах. О некоторых из них уже имеются договоренности.

Северные территории. Месторождения северных территорий – достаточно перспективный актив. Запасы этого региона на 1 января 2005 г. составили четверть доказанных запасов ЛУКОЙЛа – почти 4 млрд барр. Помимо разработки месторождений, планируется реконструкция терминала в Варандее, на побережье Баренцева моря, для транспортировки нефти из этого региона.

К 2008 г. планируется вывести добычу по проекту на уровень 10 млн т, а производительность терминала довести до 12 млн т. Таким образом, фактически будет создана нефтяная компания с запасами 5 млрд барр., объемом добычи – 10 млн т и налаженными каналами сбыта. Затраты на ее создание составят 1 долл./барр., что дешево даже для России. Нефть из Тимано-Печорской провинции через терминал будет направляться в США. Это весьма перспективный проект: на американских рынках спрос на нефть к 2010 г., как ожидается, вырастет на 30 процентов.

Западная Курна-2. ЛУКОЙЛ и ConocoPhilips будут вести переговоры с правительством Ирака для подтверждения прав ЛУКОЙЛа по контракту на освоение месторождения Западная Курна, заключенного на условиях раздела продукции. ЛУКОЙЛ и ConocoPhilips планируют заключить дополнительные соглашения, предусматривающие передачу ЛУКОЙЛом американцам 17,5% в контракте СРП. Денежной компенсации за участие в этом проекте, по заявлению главы ЛУКОЙЛа Вагита Алекперова, американцы не предоставят. Тем не менее этот проект можно также оценивать как весьма перспективный для отечественной компании.

Таким образом, у ЛУКОЙЛа вновь есть неплохой шанс поучаствовать в разработке проектов в районе Персидского залива. Оценивать будущие прибыли преждевременно – частые саботажи в регионе пока не позволят компаниям полноценно работать. Однако перспективы весьма впечатляющие: предполагаемые запасы нефти – 20 млрд барр. Кроме того, совместная разработка Западной Курны поможет ЛУКОЙЛу сэкономить на инвестициях, предполагаемый объем которых составляет 6 млрд долл., так как стороны их разделят.

Отметим, что оба этих проекта ориентированы на экспорт нефти и предполагают достаточно тесные взаимоотношения с США. Поддержка этих проектов со стороны российского правительства (поставки энергоресурсов постоянно обсуждаются на встречах лидеров двух стран) может объясняться не только лоббированием интересов отечественных компаний, но и желанием приобрести рычаги влияния на США через поставки сырья на их рынок.

Третья крупная сделка этого года – проходящее приобретение 25% акций НОВАТЭК французской компанией Total – пожалуй, наименее политизирована. Высокие цены на нефть стимулируют западные нефтяные компании к поиску новых проектов. Нестабильная ситуация в основном добывающем регионе – на Ближнем Востоке – делает инвестиции в эту отрасль в других регионах, в том числе и в России, весьма привлекательными. Россия – один из немногих регионов мира, где пока еще можно достаточно дешево приобрести активы в этом сегменте рынка. Предстоящая сделка в пересчете на баррель доказанных запасов нефти оценивается в 1 долл./барр. В мире цена барреля запасов – в среднем выше 3 долларов.

Интерес западных компаний к российским нефтегазовым активам объясняется и невысокой стоимостью добычи – в среднем по стране она чуть выше 2 долл./ барр., тогда как в мире превышает 3 долл./баррель.

Усиление влияния государства в отрасли подтверждает и объявление об аукционе по продаже Юганскнефтегаза. На торги будет выставлено 76% акций компании (весь голосующий пакет). Стартовая цена аукциона 246,8 млрд руб. Форма продажи – аукцион, открытый по составу участников и открытый по форме подачи предложений о цене акций. Продажа будет осуществляться единым лотом.

Для начала остановимся на цене – она превышает 8,5 млрд долл. Это больше, чем предложенная ранее судебными приставами сумма в 3–4 млрд долл., и, на первый взгляд, новость можно рассматривать как позитивную. C другой стороны, известие о продаже Юганскнефтегаза косвенным образом свидетельствует о том, что переговоры между ЮКОСом и властями либо не ведутся, либо не привели к определенным договоренностям. Таким образом, на последующем за аукционом собрании акционеров (20 декабря) может быть принято решение о банкротстве компании. Правда, маловероятно, что в суде примут это банкротство – инициатор будет обладать большими правами, чем другие кредиторы, а государству это не выгодно. В любом случае можно ждать обострения конфликта.

Теперь попытаемся определить вероятных покупателей. В первую очередь, конечно, это Газпром – по политическим мотивам. Глупо продавать стратегически важный актив частным акционерам, только что «отобрав» его у других частных владельцев. Однако газовый монополист не обладает достаточным объемом свободных средств на текущий момент, по нашим подсчетам, он располагает не более 4 млрд долл. Вполне вероятно, что другая частная компания, о тесных связях и лояльности к властям которой давно говорят, – Сургутнефтегаз – создаст с Газпромом некий консорциум для покупки этого актива. Не менее вероятно, что консорциум с Газпромом для покупки Юганскнефтегаза создаст и одна из зарубежных компаний. В любом случае, реальный контроль над этим активом будет осуществлять Газпром, а его партнер по этому проекту, вероятнее всего, будет выступать как миноритарный акционер.

Не вызывает сомнений и еще один факт – после продажи Юганскнефтегаза претензии к ЮКОСу со стороны государства не закончатся – вырученная сумма не покроет суммарный объем долгов компании.

Подводя итоги, стоит отметить, что после изменения налогообложения в 2004 г. нефтяным компаниям придется выплачивать в бюджет практически всю прибыль, полученную от цен на нефть свыше 28 долл./барр. Продемонстрировав всю свою мощь на деле ЮКОСа, государство фактически застраховало себя от попыток других компаний уйти от новых выплат.

Сейчас вполне возможно спрогнозировать дальнейшее направление развития российской нефтегазовой отрасли. Вероятна концентрация бизнеса у лояльных государству компаний в крупных проектах, представляющих стратегический интерес для государства. Менее значимые проекты привлекут интерес иностранных компаний. В скором времени ряд других западных стратегических инвесторов заключат сделки, подобные той, которая проходила между Total и НОВАТЭК.

Архив журналов

Журнал «Мировая энергетика»

Декабрь 2004 г.

Правила все строже

Журнал «Мировая энергетика»