| |
return_links(1);?> |
return_links(1);?> |
return_links(); ?> |
|
| |
|
|
| |
Инвесторы возвращаются
|
|
| |
Несмотря на провальное начало, III квартал этого года оказался довольно удачным для российского фондового рынка. Стабилизировавшиеся цены на нефть и постепенное "оттаивание" мировых кредитных рынков привели к томи, что интерес к ценным бумагам энергетических компаний и акциям стран категории emerging markets в целом начал расти.
|
|
| |
Тарас БОНДАРЬ,
эксперт "Мировой энергетики"
|
|
| |
Один из основных факторов, определяющих динамику рынка акций компаний
российского ТЭКа - мировые цены на нефть - продолжают расти второй квартал
подряд, отражая постепенный выход мировой экономики из кризиса. Большинство
аналитиков к настоящему времени ожидает, что до конца года практически все
крупные европейские страны и США покажут наконец положительную динамику роста
ВВП, знаменуя таким образом начало выхода из рецессии.
Второй важный фактор, определявший глобальный характер нынешнего финансового
кризиса - замораживание мирового кредитного рынка, - постепенно утрачивает свою
остроту на фоне роста объемов межбанковского кредитования благодаря снижению
рисков в мировой банковской системе. Действительно, по итогам И кв. большинство
крупнейших мировых банков вновь сообщили о прибыльности своих операций, а те из
них, которые воспользовались финансовой помощью своих правительств, начали
обсуждать возможности возврата этих займов. Благодаря этому, во-первых, начали
снижаться процентные ставки по межбанковским кредитам - ставки LIBOR, например,
упали в середине сентября до рекордно низкого уровня, приблизившись к учетным
ставкам соответствующих Центральных банков, - а во-вторых, начал расти объем
кредитов, выданных банками предприятиям реального сектора.
Соответственно, на фоне снижения глобальных финансово-экономических рисков
крупные инвесторы начали увеличивать свои вложения в более рискованные формы
активов, в частности, увеличив свой портфель акций компаний Восточной Европы,
Латинской Америки, Африки и Юго-Восточной Азии и обеспечив тем самым рост
котировок ценных бумаг на всех фондовых рынках мира.
Российский рынок не стал исключением из общей тенденции - индекс РТС вырос с 30
июня по 11 сентября на 21,2%. Впрочем, на общем фоне динамика акций компаний
ТЭКа не была слишком уж впечатляющей - отраслевой индекс РТС компаний
нефтегазового сектора вырос за тот же период на 16,1%, а индекс компаний
электроэнергетики - на довольно скромные на общем фоне 10,3%. Основной причиной
отставания динамики акций компаний ТЭКа от акций компаний других отраслей было
значительно меньшее падение первых осенью прошлого и зимой этого года, а также
более раннее восстановление рынка наиболее ликвидных акций, начавшееся еще во II
кв. и затронувшее в первую очередь именно компании ТЭКа.
Немаловажную роль в динамике индекса электроэнергетики сыграла и катастрофа на
Саяно-Шушенской ГЭС, только восстановление полной работоспособности которой
обойдется компании "РусГидро", по разным оценкам, от 10 до 40 млрд руб., кроме
того, убытки от простоя станции составляют для холдинга около 15 млрд руб. в
год. Эти обстоятельства обусловили падение акций РусГидро в III кв. более чем на
10%, а также имели значительные последствия для генерирующих компаний,
располагающих мощностями в Сибири.
Во-первых, необходимость в финансировании ремонта ГЭС уже фактически
гарантировала дополнительный рост тарифов на электроэнергию в следующем году,
открытым остается только вопрос о величине этого роста. Минэнерго предложило
увеличить тариф для промышленных потребителей на 15% (вместо первоначальных 5%),
однако в дальнейших межведомственных согласованиях фигурировали уже значительно
меньшие показатели*(* "Мы согласовали с ФСТ повышение регулируемых тарифов на
электроэнергию для промышленности в 2010 г. на уровне 7,6%", - сообщил 22
сентября зам. министра экономического развития РФ Андрей Клепач. По прогнозу А.
Клепача, средний регулируемый тариф на электроэнергию в 2010 г. может вырасти на
8%. В частности, для населения рост тарифа составит 10%, для промышленности,
соответственно, 7,6%.).
Основными выгодоприобретателями от дополнительного роста тарифов станут, однако,
лишь государственные компании, получающие львиную долю инвестиционной
составляющей тарифа, которую как раз и планируется увеличить.
Во-вторых, в результате катастрофы на СШ ГЭС цены на электроэнергию в регионе
начали расти, а регулятор рынка решил сначала включить, а затем продолжить до 1
октября механизм "сглаживания" цен, в действительности направленного на
недопущение роста цен в регионе более чем на 5-7%. Тем не менее компании,
располагавшие генерирующими мощностями в регионе, смогли получить дополнительную
прибыль. Как следствие первых двух факторов, Красноярская ГЭС оказалась лидером
российского ТЭКа по доходности, ее акции подорожали более чем на 80%.
В-третьих, в целях финансирования ремонта станции холдинг "РусГидро" планирует
дополнительную эмиссию акций в размере 16 млрд руб., из которых большую часть
выкупит государство как контролирующий акционер, но пакет размером около 6 млрд
планируется разместить среди частных инвесторов. Возможность приобрести акции
РусГидро новой эмиссии оказывает краткосрочное негативное влияние на динамику
акций всех генерирующих компаний в России.
Тем не менее большинство ОГК по итогам квартала оказались в "плюсе" с
доходностью от 18% у ОГК-2 до 33% у ОГК-4. Единственным исключением из этой
группы стали акции ОГК-3, продемонстрировавшие отрицательную динамику (-13%).
Падение стоимости акций компании связано с выкупом у акционеров энергетических
активов за счет средств, предназначенных для выполнения инвестиционной
программы. Убытки, связанные с предстоящей продажей этих активов, довлели над
ожиданиями инвесторов, избегавших акций компании до выяснения окончательной
структуры ее активов.
Среди более мелких генерирующих компаний наилучшую динамику продемонстрировали
акции Иркутскэнерго - инвесторы высоко оценили намерение компании приобрести
контроль над добывающим предприятием Востсибуголь, покрывающим 60% потребностей
Иркутскэнерго в угле, и Мосэнерго - в связи с улучшением макроэкономических
прогнозов, позволяющих рассчитывать на рост спроса на электроэнергию в
центральном регионе. Еще одним лидером роста цен в ТЭКе в III кв. стал
Мосэнергосбыт, также дорожавший на ожиданиях роста спроса.
На фоне укрепления российской валюты привлекательность иностранных активов стала
снижаться, поэтому ИнтерРАО демонстрировало худшие по сравнению с отраслью
результаты. На динамике ее акций в III кв. сказался и бурный рост акций в I
полугодии, после столь быстрого роста акции компании уже не выглядели столь же привлекательными для покупателей.
Угольные компании несколько отставали от рынка, отчасти за счет более тяжелого
финансового положения в течение последнего года, когда им пришлось
реструктурировать часть своей задолженности. Тем из них, финансовое состояние
которых не вызывает больших сомнений, удалось показать неплохие результаты по
итогам квартала. Так, акции Распадской подорожали более чем на 34%.
Лидерами по доходности среди нефтедобывающих компаний оказались акции
Мегионнефтегаза, подорожавшие более чем на 40%. На протяжении двух предыдущих
кварталов они отставали от лидеров рынка - крупнейших по капитализации компаний
- из-за более высоких рисков, однако с возвращением инвесторов они оказались
наиболее недооцененными активами.
Среди крупнейших нефтяных компаний быстрее других дорожали акции Роснефти -
более чем на 20%, так как компании удалось рассчитаться по всем крупным кредитам
со сроком погашения в 2009 г., и теперь высокий уровень оставшейся задолженности
не вызывает опасений у инвесторов благодаря относительно длинному сроку
погашения этого долга.
"Аутсайдером" среди нефтедобывающих компаний стал РИТЭК, причем по причинам
технического свойства - акции компании практически полностью выкуплены ЛУКОЙЛом,
а цена обращающихся на рынке ценных бумаг определялась уровнем оферты
контролирующего акционера.
Газовые компании в III кв. не пользовались большим спросом у инвесторов - с
одной стороны, мировые цены на газ как раз проходили свои минимум примерно с
полугодовым лагом по отношению к ценам на нефть, а с другой - зимний конфликт
Газпрома с Украиной сказался на объемах добычи и экспорта газа из России,
обеспечив падение финансовых показателей газовщиков. Соответственно, акции
Газпрома отставали по темпам роста от акций нефтяных компаний, а акции
крупнейшего независимого производителя природного газа - НОВАТЭКа - даже
незначительно подешевели.
Четвертый квартал для акций ТЭКа, скорее всего, окажется достаточно
благоприятным. Хотя основные интересы инвесторов будут по-прежнему находиться за
пределами этого сектора и, соответственно, акции компаний ТЭКа не будут самыми
быстрорастущими на российском рынке, восстановление мировой экономики будет
поддерживать рост цен энергетических активов.
Одним из наиболее привлекательных объектов для инвестиций в IV кв. может стать
газовая отрасль - в частности, акции Газпрома. Компании, скорее всего, удастся
пройти эту зиму без новых конфликтов с Украиной и, соответственно, на фоне
прошлогодних данных ее производственные показатели будут выглядеть значительно
лучше.
Если мировая экономика будет продолжать демонстрировать положительные тенденции,
то еще одним перспективным вложением средств могут оказаться акции угольных
компаний. В настоящее время их цены удерживает от роста неопределенность спроса
на продукцию металлургии, однако как только последняя начнет восстанавливать
темпы роста, у акций угольщиков появится значительный потенциал роста. |
|
| |
|
|
| |
|
|
|
|
