| |
return_links(1); ?> |
return_links(1); ?> |
return_links(); ?> |
|
| |
|
|
| |
Все ниже, ниже и ниже
|
|
| |
Российские акции в третьем квартале стремительно дешевели
|
|
| |
Тарас БОНДАРЬ,
эксперт «Мировой энергетики»
|
|
| |
«Тихая гавань», которой до сих пор оставался российский фондовый рынок на фоне
мирового финансового кризиса, в прошедшем квартале буквально за несколько недель
превратилась в центр шторма. Минимум индекса РТС, достигнутый 11 сентября, был
на 43% ниже показателей начала квартала, то есть всего за два с половиной месяца
инвесторы потеряли почти половину своих вложений.
На этот раз внешние факторы лишь очень незначительно сказались на конъюнктуре
рынка - главным из них стало падение цен на нефть на мировых рынках с рекордных
значений июня, достигавших 147 долл./ барр., до чуть более 100 долл. к середине
июня (К 15 сентября октябрьские фьючерсы на Brent упали до 93 долл./баррель.
Если 18 сентября торги на российских фондовых биржах останавливались из-за
резкого падения котировок, то 19-го, после заявления властей о привлечении из
федерального бюджета 250 млрд руб. в 2008-2009 гг. на поддержку акций российских
компаний (прежде всего с госучастием, читай Газпром и Роснефть), эти торги
пришлось приостанавливать по противоположной причине -из-за резкого роста
котировок -Прим. ред.). В условиях, когда российская экспортная пошлина на нефть
реагирует на рыночные цены с запозданием до двух месяцев, это означает, что
экспортные поставки нефти для российских компаний могут стать убыточными в
III-IV кварталах этого года.
Как следствие, нефтяные компании частично переориентировали поставки на
внутренний рынок, где цены на нефтепродукты также стремительно поползли вниз,
лишая их прибыли и внутри страны.
Впрочем, частично потери нефтяников компенсировались укреплением доллара по
отношению к рублю. Курс доллара подрос с 23 с небольшим до 27 руб.,
соответственно в рублевом исчислении снижение мировых цен на нефть было чуть
менее значительным.
Проблемы нефтяных компаний и западных инвестиций в эту отрасль в России
дополнительно высвечивались на фоне конфликта основных акционеров компании
ТНК-ВР, достигшего своей кульминации как раз в июле-августе и разрешившегося
частичным отступлением английской ВР от первоначальной конструкции управления в
пользу российских акционеров.
Основными же причинами падения фондового рынка стали действия правительства -
сначала критика премьером В. Путиным компании «Мечел» с последовавшим
разбирательством ФАС ситуации на рынке угля, а затем эскалация вооруженного
конфликта в Грузии, сопровождавшаяся вводом российских войск не только в
отколовшиеся от нее Южную Осетию и Абхазию, но и в саму Грузию, что вызвало
крайне негативную реакцию в США и чуть более сдержанную критику со стороны стран
Западной Европы.
Оба события стали очень тревожными сигналами для иностранных инвесторов,
испугавшихся сначала повторения дела ЮКОСа, а затем - и вовсе возобновления
холодной войны. Соответственно, многие западные инвестиционные фонды решили
побыстрее избавиться от российских активов, устроив массовую распродажу акций во
всех секторах экономики и вывод средств с российского финансового рынка в целом.
Правительство и президент попытались сгладить эффект от своих действий, заявив
последовательно о том, что дел, подобных ЮКОСу, больше не будет, что Россия не
желает холодной войны и создание мирового финансового центра в Москве
по-прежнему является одним из приоритетов развития страны.
Пока, впрочем, все эти высказывания не возымели сколько-нибудь успокаивающего
действия на иностранных инвесторов, в то время как российские инвесторы не
смогли компенсировать вывод средств с фондового рынка нерезидентами.
Компании ТЭК на общем негативном фоне были практически незаметны - если за два с
половиной месяца индекс РТС, покрывающий все отрасли экономики, упал на 41,7%,
то индекс акций компаний нефтегазового сектора снизился на 40%, а
электроэнергетический индекс - на 40,6 процента.
Лишь угольные компании могли показать лучшие инвестиции по итогам III квартала -
акции Белона упали на 34%, а Распадской, которой придется заплатить штраф за
злоупотребление монопольным положением на рынке, - на 35%, что по сравнению с
падением рынка в среднем выглядит хоть и не прекрасным, но все же не столь
мрачным результатом.
С другой стороны, в нефтегазовом секторе также были компании, которые на общем
фоне выглядели не столь удручающе, как отрасль в среднем. Меньше всех упали
акции НОВАТЭКа, снизившиеся за рассматриваемый период менее чем на четверть -
инвесторы по-прежнему достаточно высоко ценят газодобывающие компании. И
особенно в свете решения правительства обеспечить недискриминационный доступ
независимых производителей к газотранспортной системе Газпрома, что открывает
для последних новые возможности сбыта своей продукции и, соответственно,
позволяет рассчитывать на опережающий рост прибылей.
Напротив, для Газпрома это решение, а также возможные штрафы со стороны
антимонопольного ведомства стали негативными факторами, в результате чего
крупнейшая компания страны дешевела практически синхронно с фондовыми индексами,
упав в цене за два с половиной месяца на 40 процентов.
Среди нефтяных компаний лучший результат показали акции РИТЭКа (-26%), а среди
крупнейших производителей -его материнской компании, ЛУКОЙЛа (-30%). ЛУКОЙЛ на
фоне остальных российских компаний выглядит привлекательнее за счет более
широкой географической диверсификации своей деятельности. Государственная
Роснефть подешевела лишь чуть-чуть сильнее лидеров - на 31%, потеряв в глазах
инвесторов часть своей привлекательности из-за задержки ввода в эксплуатацию
Ванкорского месторождения.
Остальные нефтяные компании финишировали плотной группой - Татнефть подешевела
на 41%, Газпром нефть - на 42, Сургутнефтегаз - на 46 процентов. Подорожание
проекта и задержки со строительством ВСТО сказались на котировках
привилегированных акций Транснефти, которые подешевели почти вдвое - на 45
процентов.
Компании электроэнергетики, в среднем подешевевшие вровень со среднерыночными
показателями, демонстрировали весьма различную ценовую динамику - некоторым из
них удалось даже выйти в «плюс», неожиданно порадовав своих акционеров
устойчивостью к негативной рыночной конъюнктуре.
Три энергосбытовые компании - Мордовская, Тульская и Рязанская, а также
Московская теплосбытовая компания в III квартале оказались в положительной зоне на фоне общего обвала цен на
фондовом рынке, при этом доходность от вложений в Тульский энергосбыт составила
25%, а в Мордовский - более 42 процентов.
Столь удивительная динамика цен объяснялась обязательным выкупом акций
Мордовской ЭСК со стороны ООО «ЭнергоИнвест», консолидировавшего совместно с
аффилированными инвесторами 90% акций компании. Аналогичная ситуация сложилась и
в Тульской сбытовой компании, где существующим акционерам была выставлена оферта
на приобретение акций со стороны бермудского инвестиционного фонда TSG
Investments Ltd, консолидировавшего 82% акций компании к моменту выставления
предложения на покупку.
Акции Рязанской сбытовой компании, подорожавшие на 5%, также поддерживались
предложением о покупке со стороны основного акционера - фонда «Новая энергия»,
приобретшего 49% компании у РАО ЕЭС весной этого года. Наконец, акции Московской
теплосбытовой компании росли в ожидании ее консолидации в составе Мосэнерго, что
также предполагает выкуп акций со стороны стратегического инвестора.
Мосэнерго, в свою очередь, оказалась в числе аутсайдеров по доходности - акции
компании потеряли почти 2/3 своей стоимости в III квартале на фоне критики
Мосэнерго и ее основных владельцев за возможный срыв инвестиционных соглашений,
а также снижения конкурентных преимуществ компании в условиях падения цен на
нефть.
В целом генерирующие компании оказались в конце списка наиболее доходных
компаний - пять последних мест по итогам III квартала заняли именно ТГК и ОГК,
потерявшие около 2/3 своей цены. Впрочем, и среди компаний-генераторов были
счастливые исключения-те, в которых основной собственник намерен собрать 75%
акций или консолидировать в своих руках все 100 процентов. В числе таких
компаний оказалась ТГК-4, оферту на приобретение оставшихся до 100% пакета акций
которой направила в августе инвесторам группа ОНЭКСИМ. Кроме того, группа
заявила о намерении формировать на основе ТГК-4 энергетический холдинг, и, как
следствие, ТГК-4 стала единственной генерирующей компанией, акции которой
остались в III квартале «в плюсе».
Скупка акций ТГК-10 со стороны финской группы Fortum, доведшей свой пакет до
90%, и оферта от Kopec-инвест на покупку акций ТГК-2 (45% инвесторы выкупили у
РАО ЕЭС на аукционе) поддержали котировки этих генерирующих компаний вблизи
уровней начала квартала.
Последний квартал этого года вряд ли сможет вернуть котировки акций обратно к
рекордным уровням, и уже достаточно вероятно, что по итогам года большинство
акционеров компаний российского ТЭК зафиксирует убытки. Тем не менее по
сравнению с текущими уровнями вполне возможен рост цен акций.
Так, нефтяные компании, скорее всего, смогут отыграть часть потерянных позиций
после того, как начало отопительного сезона поднимет цены на топливо, а
напуганные инвесторы начнут возвращаться на рынок. Чуть больше других могут
вырасти те компании, которые понесли наибольшие потери в капитализации -
Сургутнефтегаз и Газпром нефть, - чуть позже стоит обратить внимание и на
привилегированные акции: при восстановлении рынка нефти именно они будут
демонстрировать опережающий рост.
В электроэнергетике по-прежнему наиболее доходными будут инвестиции в компании,
основной акционер которых выкупает ценные бумаги - главным образом это будут
сбытовые компании.
В преддверии проведения IPO и дробления акций могут подорожать и акции компании
«Белой» - размещение ее ценных бумаг ожидается в начале 2009-го, и нынешние
владельцы компании будут поддерживать интерес покупателей к ней.
Впрочем, все ожидания участников рынка могут быть вновь перечеркнуты либо
очередными крупными налоговыми, экологическими и прочими претензиями государства
к нефтяным или горнорудным компаниям, либо очередным витком ухудшения отношений
с Западом и, как следствие, с иностранными портфельными инвесторами,
формирующими краткосрочную динамику на российском рынке. |
|
| |
|
|
| |
|
|
|
|
