Главная
    Статьи
    Мероприятия
    Новости
    Партнеры
    Авторы
    Контакты
    Вакансии
    Рекламодателям
    Архив
       
       
       
    КАРТА САЙТА
 
  return_links(1); ?>
 

Журнал "Мировая энергетика"

Архив Статей

Март 2008 г.

 
      return_links(1); ?>   return_links(); ?>  
     
 

Кто находится в зоне риска

 
   

Российский ТЭК достаточно хорошо защищен от негативного влияния мирового кредитного кризиса.

 

 
 

Тарас БОНДАРЬ,
эксперт "Мировой энергетики"

 
 
Кредитный кризис, начавшийся на рынке низкокачественных ипотечных кредитов в США еще в середине 2007 года, продолжает довлеть над мировыми финансовыми рынками.

Россия пока является счастливым исключением, ведь основные статьи ее экспорта мало подвержены колебаниям спроса, а стимулируемый ростом доходов и кредитной экспансией банков внутренний спрос продолжает динамично расти. Как следствие, фондовый индекс РТС избежал снижения и остается вблизи уровней, наблюдавшихся полгода-год назад.

Тем не менее нельзя сказать, что кредитный кризис полностью обошел нас стороной. Внутренний спрос, подпитывавшийся потребительским кредитованием, был основан на масштабных заимствованиях российской банковской системы у зарубежных кредиторов. Необходимость возвращать или хотя бы рефинансировать задолженность на фоне сократившегося предложения западных кредитных средств угрожает создать проблемы и на внутреннем кредитном рынке.

Для отечественных компаний, планировавших привлечение финансирования из-за рубежа, встает вопрос как о самой возможности привлечения этих средств, так и об их стоимости.

Кроме того, если сценарий мировой экономической рецессии все же станет реальностью, весьма вероятным будет снижение цен на нефть и природный газ. Как следствие, уменьшатся поступления в федеральный бюджет РФ. Опосредованно это повлияет также на доходы населения и компаний.

Наконец, зарубежные "дочки" российских компаний, занимающиеся производством продукции или ее сбытом, могут оказаться заложниками экономической ситуации в странах своей дислокации. Их производственные и финансовые результаты будут сказываться и на показателях материнских холдингов.

Влияние мирового кредитного кризиса на российский ТЭК вполне укладывается в описанную выше взаимосвязь. И если внутренний потребительский спрос на энергоносители и энергию пока продолжает расти, пусть даже с возможным снижением темпов роста в 2008 г., оставшиеся факторы будут непосредственно влиять как на финансовое положение компаний, так и на их капитализацию на фондовом рынке.

В наиболее сложном положении в связи с ужесточением условий кредитования окажутся компании, которым в 2008-м предстоит вернуть крупные заемные средства, взятые ранее. В первую очередь это относится к государственным энергохолдингам - Газпрому и Роснефти, активно занимавшим средства за рубежом.

Группе Газпрома в 2008 г. предстоит погасить довольно внушительную сумму. Только по кредиту Ситибанка надлежит вернуть 3, 5 млрд. долларов. По трем кредитам банка КредитСвисс - 1, 1 млрд. долларов. Дрезднер банку - 800 миллионов. Около 800 млн. долл. - по двум синдицированным кредитам иностранных банков. Почти 700 миллионов - банку АБН Амро. 500 млн. долл. - Делфа банку. По 200 миллионов - банку БНП Париба и компании "Маннесманн". Всего по кредитам - около 7, 8 млрд. долларов.

Кроме того, Газпромбанку предстоит погасить еще два выпуска еврооблигаций общей стоимостью около 1, 1 млрд. долл., доводя предстоящие выплаты группы по внешнему долгу почти до 9 млрд. долларов. Помимо необходимости погашения этой задолженности, Газпрому необходимо найти почти

4 млрд. долл. к 2009 г. для того, чтобы выкупить по опциону активы ЮКОСа, приобретенные в ходе банкротства последнего западным партнером газовщиков - компанией Eni.

Тем не менее объем задолженности Газпрома не вызывает серьезных опасений. Совокупные выплаты по погашению долга эквивалентны чистой прибыли холдинга приблизительно за пять месяцев. Следовательно, даже в отсутствие возможностей для рефинансирования компания вполне способна рассчитаться по своим собственным долгам и долгам "дочек" за счет собственных средств.

Отдавая отчет в платежеспособности Газпрома, западные кредиторы к компании относятся весьма благосклонно. Только за последний квартал 2007 г. и январь 2008-го они предоставили газовому гиганту более 5 млрд. долл. новых кредитов. Это позволяет относительно легко рефинансировать существующий долг под разумные проценты (процентные ставки по полученным в этот период кредитам в долларах превышали межбанковскую ставку ЛИБОР не более чем на 1, 3 процентного пункта).

Кроме того, в случае ухудшения условий кредитования на мировых рынках Газпром может воспользоваться услугами российских банков, которые пока кредитуют газового монополиста в очень незначительных объемах.

Несколько сложнее обстоят дела у Роснефти. По состоянию на конецтретьего квартала 2007 г. ее краткосрочная задолженность по кредитам и займам составляла более 19 млрд. долларов. В том числе по банковским кредитам - 14, 5 млрд, что превышает годовую чистую прибыль компании (по итогам девяти месяцев 2007 г. она составила 9, 9 млрд. долл.). Даже с учетом приобретенных в 2007 г. новых добывающих, перерабатывающих и сбытовых предприятий, бывших структурных подразделений ЮКОСа, Роснефть вряд ли будет способна рассчитаться по всем долговым обязательствам, подлежащим погашению в 2008 г., за счет собственной прибыли. Иными словами, чтобы рассчитаться по текущим обязательствам, компания будет вынуждена либо рефинансировать хотя бы часть долга, либо продать некоторые активы.

Впрочем, стоит учесть, что часть обязательств компания уже погасила за счет средств, поступивших ей как кредитору в результате продажи активов ЮКОСа. Кроме того, компания реализовала 50% Томскнефти за 3, 5 млрд. долл. (предположительно сохранив за собой опцион на обратный выкуп), также используя полученные средства для погашения долга.

Тем не менее от ужесточения условий на мировом кредитном рынке сильнее всего может пострадать именно Роснефть, несмотря на статус крупнейшей российской нефтяной компании. Ведь в отличие от Газпрома она активно занимала не только на внешнем, но и на внутреннем рынке, тем самым существенно ограничив себе свободу маневра в будущем.

Но как бы там ни было, кредитные проблемы вряд ли всерьез скажутся на деятельности компании. Как показывает недавняя практика, государство готово помогать ей различными путями, начиная от благоприятных решений судов и заканчивая финансированием кредитных потребностей Роснефти через контролируемые правительством банки.

Среди негосударственных нефтяных компаний в чуть более сложном положении может оказаться ЛУКОЙЛ, владеющий развитой сетью сбыта в США - основном источнике негативных экономических данных в последние полгода. Однако в силу относительно невысокого финансового эффекта деятельности зарубежных дочерних компаний ЛУКОЙЛ столкнется скорее с замедлением или небольшим падением роста прибыли, чем с долговыми проблемами.

Действительно, негосударственные компании сектора в последние годы практически не нуждались в заемных средствах, пользуясь благоприятной ценовой конъюнктурой на мировом рынке нефти. Объемы их краткосрочной задолженности невелики. Так, у ЛУКОЙЛа объем краткосрочных кредитов и погашаемых в ближайший год долгосрочных кредитов и займов на конец третьего квартала 2007 г. составлял менее 1, 3 млрд. долл. и может быть погашен из чистой прибыли холдинга всего за месяц. Сургутнефтегаз может похвастаться предельно низким уровнем задолженности - менее 150 млн. долл., которые компания в любой момент может погасить за счет свободных денежных средств. Краткосрочная задолженность ТНК-ВР на середину 2007 г. лишь незначительно превышала 1, 1 млрд. долл., что также не оставляет сомнений в возможности компании по погашению или рефинансированию долга.

Проблемы могут возникнуть у мелких компаний отрасли. Доступа на международный рынок капитала у них нет, и в случае возникновения проблем с ликвидностью в российской банковской системе их, по сути, единственный источник кредитов может оказаться неспособным предоставить необходимые средства.

Сходная ситуация наблюдается в электроэнергетике. Крупнейшие компании отрасли имеют сравнительно невысокий уровень краткосрочной задолженности, позволяющий сравнительно легко рассчитаться по существующим обязательствам, а их рефинансирование не ляжет тяжелым бременем на бюджеты компаний.

Так, по состоянию на конец третьего квартала 2007 г. краткосрочная кредитная задолженность у ОГК-6 составила около 180 млн. долл., у ОГК-4 - менее 140 млн, у ОГК-1 - менее 90 млн, у ОГК-3 - менее 5 млн. долл., у ОГК-2 и ОГК-5 краткосрочные займы отсутствовали вообще. Таким образом, крупнейшие российские компании сектора мало подвержены негативному влиянию кредитного кризиса из-за отсутствия краткосрочной задолженности.

Как и в нефтяном секторе, наиболее сильно кредитный кризис может ударить по мелким компаниям. Отдельные региональные сбытовые и сетевые компании могут столкнуться с невозможностью привлечь средства на внутреннем рынке, в то время как внешние рынки останутся для них недоступными из-за небольшого размера их потенциальных займов.

Таким образом, в целом российский ТЭК (по крайней мере его публичные компании) оказывается достаточно хорошо защищенным от негативного влияния мирового кредитного кризиса. В зоне риска могут оказаться только относительно небольшие компании. Крупнейшие же производители, которые имеют высокий уровень задолженности, если их традиционные кредиторы будут неспособны предоставить средства, могут относительно безболезненно прибегнуть к альтернативным источникам финансирования.
 
     
     
 

Журнал "Мировая Энергетика"

Все права защищены. © Copyright 2003-2011. Свидетельство ПИ ФС77-34619 от 02.12.2008 г.

При использовании материалов ссылка на www.worldenergy.ru обязательна.

Пожелания по работе сайта присылайте на info@worldenergy.ru